近日，岁首独领风致的港股权臣回调，A股亦在冲破3400点大关后回落。2月以来跌超10%的好意思股稍事喘气欧洲杯投注入口，畴前一周标普500从低位反弹近4.5%。
合手续近2个月的“东升西降交游”暂歇。在阶段反弹事后，外洋投资东谈主怎样看待中国股市的出路？哪些板块更受温顺？对此，第一财经采访了好意思国资管巨头骏利亨德森投资（Janus Henderson Investors）大中华区股票负责东谈主、基金司理缪子好意思（Victoria Mio）。4月又是一个与关税干系的进击时候窗口，投资者出现赚钱了结。但缪子好意思觉得，面前外洋投资东谈主对中国商场的兴趣仍在攀升，且估值仍相对较低。
她仍看好互联网科技板块和奢侈主题。对互联网巨头而言，独一有满盈的算力供给，AI干系的云业务收入就会加快增长；就奢侈而言，刺激奢侈的宏不雅计谋将带来提振，而外洋投资者更温顺的则是IP经济的崛起与心扉奢侈趋势，不同于传统玩物公司，潮玩品牌（如泡泡玛特、52TOYS、名创优品、三丽鸥等）不仅销售家具，还销售变装、故事和独到体验。
“东升西降交游”稍事喘气
2025岁首，好意思股靠近挑战，一举跌破200日均线，随后连接回调，一度跌入5500点区间，明星科技股跌幅真的王人在20%~30%。可是，近期好意思股运转出现反弹，部分原因是好意思联储的表态以及商场对好意思国宏不雅经济数据的预期修正。
改变点在3月20日，好意思联储主席鲍威尔在议息会议后的记者发布会上说起，好意思国衰退风险不高，好意思国经济仍然刚劲，服务商场依旧踏实。当天好意思股大反弹。
比拟之下，MSCI中国指数自2023岁首以来最高上升19%，估值更低的中国互联网巨头涨势惊东谈主，部分真的翻倍，这催生大众对“东升西降交游”的热议。
近期，这一交游暂缓，但资格近40%的反弹，港股回调在预期之中。一方面，前期赚钱颇丰的资金有止盈需求。另一方面，4月运转，商场不雅望心情可能升温。高盛说起，很多投资者觉得中国财报季（3月至4月）是他们近期减少交游的主要原因。但部分投资者暗示，淌若中国股市在一定水平企稳，可能会回补仓位，5月或是一个迂回窗口。
暂时的波动仍难逆转商场的中期走势。缪子好意思暗示，DeepSeek的出现提振了外资对中国的温顺度。事实上，早年外资布局中国等于为了寻求“成长因子”，因为中国事相对高增长的商场，互联网科技巨头成了外资最老到的方向。如今，AI激越让部分“成长因子”再度转头视线。中国AI公司正在设定新的服从和革命圭臬，这对大众投资者，尤其是温顺AI产业未来发展的东谈主来说，意旨紧要。
同期，中国宏不雅数据亦出现“绿芽”。从客岁四季度宏不雅计谋发力后，一季度各项计谋连接较好。现时，房地产累赘边缘消弱，供给侧工业分娩防守高位运行，“以旧换新”拉动汽车、家电和手机奢侈，因此一季度经济总量数据瞻望较好。高盛近期暗示，中国脉年1~2月的经济举止数据超出预期，一季度的实质GDP增长面前瞻望将略高于5%，高于该机构现时4.9%的预测。
互联网巨头最受外资温顺
恒生科技股指数的年内涨幅一度超出40%，领跑大众商场。不外，近一周以来，互联网巨头出现回调，比亚迪、小米的配售也加重了商场波动。
第一财经近期就报谈，畴前一周的南向资金总交游额瞻望是自2月7日当周以来的最低水平，南向资金净买入仅为27亿好意思元（前一周为80亿好意思元）。
上周（3月17日~21日），恒生科技指数着落4.10%，收于5639.56点。3月25日，小米集团一度跌超6%，成交额超630亿港元。这次跌幅与公司告示配售8亿股现存股份联系，配售价为53.25港元/股，较前一交游日收盘价折价约6.6%。此外，左证Wind统计，截止3月24日，阿里巴巴、腾讯控股、好意思团、小米集团折柳从年内高点回调10.73%、3.8%、1.28%、6.6%，25日进一步跳水。
缪子好意思暗示，尽管商场回调，仍看好互联网科技板块的出路，AI激越是催化剂，未来云服务的增长后劲仍然较大。
在她看来，干系互联网巨头的AI算力需求主要来自里面业务（告白、游戏、AI应用）和外部AI云需求。由于2024年算力严重衰退，干系企业优先自高本身需求，导致外部客户无法取得满盈资源。这促使公司在第四季度大范畴采购AI芯片，加大老本开支，以股东AI云业务增长。比拟好意思企（谷歌18%、Meta21%、微软23%），中国互联网巨头更属目投资服从和GPU使用率。DeepSeek的得胜解说，即便算力有限，高效愚弄也能取得无边后果。
上周发布2024年四季度事迹的腾讯增长刚劲，营收同比增长11%，调遣后买卖利润增长21%。公司瞻望2025苍老本开销约为900亿元东谈主民币，2025年瞻望进一步增多，但仍防守在收入的10%~15%，低于商场预期。
晨星资深股票分析师苏伊万（Ivan Su）,对记者称，腾讯管制层加大对未来增长的投资值得温顺。2025苍老本开销瞻望增长30%，主要用于AI投资，资金源头则是减少股票回购。腾讯的老本开支策略相较阿里巴巴更得当且属目投资求教（阿里巴巴2024年四季度老本开支317亿元，环比大增80%）。不外，管制层强调策动具有天真性，会左证商场需求调遣芯片采购。短期来看，腾讯的AI投资最径直的收益将体面前告白业务上，通过优化内容保举和裁汰告白制作成本，训诲告白商的投资求教。
未来，商场的温顺点也将聚焦互联网巨头怎样盈利变现。缪子好意思暗示，尽管各界运转操心价钱竞争，但跟着AI大模子应用的普及，企业对定制化AI措置决策的需求日益增长。自建AI系统靠近腾贵的算力成本和技巧门槛，因此很多企业更倾向于依赖腾讯等互联网公司提供的AI微和谐云服务，这一趋势或为互联网巨头的AI云生态带来新的增长点。
举例，除了各界温顺的AI云服务（AI推理算力租借服务），模子检修、参数优化、数据适配等微调服务将匡助企业部署高效的AI系统等；此外，部分企业（如金融、医疗等行业）对数据安全条目较高，互联网巨头不错提供土产货化AI部署，确保数据合规，同期收取定制化检修用度。
IP经济、体验驱动奢侈
事实上，2024年是港股奢侈股的大年，而本年科技股运转接棒。跟着奢侈刺激计谋的推出和新奢侈趋势的普及，外资仍看好中国的奢侈主题。
畴前一年以来，港股已完成的三大奢侈股IPO，包括蜜雪冰城（5亿好意思元）、古茗（2.6亿好意思元）、布鲁克（2.5亿好意思元）。据记者了解，国际长线投资者大范畴转头，每个技俩均引诱约30家国际长线投资者，而在2022~2023年真的难以找到此类投资者。
3月16日，国务院印发《提振奢侈专项行径决策》，要点干系的品类包括家庭耐用品/家电（以旧换新计谋）、婴幼儿家具/乳成品/婴幼儿配方奶粉（育儿补贴）、表示衣饰（冰雪奢侈）、原创学问产权IP品牌（国货物牌和奢侈升级）以及服务（包括旅游、特点餐饮等）。
缪子好意思对记者暗示，除了食物饮料和家电等传统奢侈板块（事迹恬逸、估值较低），新奢侈是她要点布局的边界。
“中国的零卖时势正在发生别有洞天的变化。一方面，专注于价钱上风的线上平台引诱着价钱敏锐型奢侈者；另一方面，像泡泡玛特、名创优品这么体验至上的品牌，以及像胖东来、山姆会员店这么的高端超市正茂盛发展。”缪子好意思称，畴前几十年，中国零卖商场一直由价钱竞争主导，但2024年起，商场运转转向价值驱动、体验为中枢的奢侈样式，IP经济崛起与心扉奢侈趋势兴起。
她说起，“大孩子经济”（Kidult）的观念备受温顺，中国潮玩品牌的主要奢侈群体并不是儿童，而是年青东谈主。千禧一代和Z世代股东了“大孩子经济”，使它成为中国增长最快的细分商场之一。在经济压力下，年青奢侈者更舒畅为茂盛、怀旧和自我奖赏买单，而不是单纯的实用性奢侈。
举报 第一财经告白合营，请点击这里此内容为第一财经原创，文章权归第一财经通盘。未经第一财经籍面授权，不得以任何样式加以使用，包括转载、摘编、复制或建造镜像。第一财经保留讲求侵权者法律背负的权益。如需取得授权请有计划第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作家
周艾琳
干系阅读
蔚来好意思股盘前跌超6%，拟刊行不卓绝1.19亿股A类庸碌股截止当天收盘，蔚来汽车港股跌超5%，报32.55港元，该股股价月内冲高回落，一度于18日升至44.75港元，随后一起走低，月内累计跌超7%。
63 03-27 18:26
2025年大众老本商场“东升西降”成定局？2025年大众老本商场呈现“东升西降”趋势，东方商场（如A股、港股）因计谋恬逸性和估值上风更具引诱力，而好意思股则靠近高估值和计谋概略情味风险。
33 03-19 15:54
9月1日起，AI生成内容要亮明身份行家先容，借助AI生成的翰墨内容波及效法某东谈主的谈话抒发、效法媒体进行新闻发布，概略效法政府部门发布干系公告等，王人必须进行显式记号。
126 03-19 13:57
AI进化速递丨阿里肃肃推出AI旗舰应用阿里肃肃推出AI旗舰应用，新夸克发布“AI超等框”；优必选聚拢发布全尺寸科研教会东谈主形机器东谈主天工行者，售价29.9万元起。
50 03-13 20:54
AI进化速递丨字节高出AI大将加入生数科技担任CEO百亿量化私募鸣石基金研讨“径直参与AI产业发展”；国金证券自研大模子取得两项国度发明专利授权欧洲杯投注入口。
48 03-12 20:49 一财最热 点击关闭