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事件：
2025年8月29日，兖矿动力发布中期弘扬，2025年上半年公司竣事贸易收入593.49 亿元，同比下跌17.93%，竣事归母净利润46.52 亿元，同比下跌39.38%；扣非后净利润44.30 亿元，同比下跌39.31%。计算行径现款流量净额135.63 亿元，同比上升7.47%；基本每股收益0.46元/股，同比下跌41.09%。
2025年第二季度，公司单季度贸易收入290.37亿元，同比下跌11.13%；单季度归母净利润19.42亿元，同比下跌49.03%。
点评：
煤炭产量矜重擢升，精益不休控本降费。产销量方面：2025年上半年，公司竣事商品煤产量7360万吨，同比+6.54%；商品煤销量6481万吨，同比-4.51%。自产商品煤产量与销量差额1126万吨，主如若由于：里面化工电力业务亏损805 万吨，上半年新增库存321万吨。瞻望2025年全年，公司见地商品煤产量将历史性阻挠1.8亿吨，力图同比加多4000万吨以上。从各分娩基地看，山东基地产量自若在3800-4000万吨；陕蒙基田见地产量4400-4600万吨；新疆基地力图产量阻挠2500万吨；澳洲基地稳产4000-4400万吨；新并购的西北矿业将并表加多3000万吨以上产量。价钱方面：2025年上半年，公司竣事煤炭销售均价531.93元/吨，同比下跌23.75%；其中自产煤销售均价529元/吨，同比下跌20.7%。老本方面：2025年上半年，公司自产煤吨煤销售老本为328元/吨，同比下跌8.7%。公司缠绵全年吨煤销售老本裁减3%-5%。靠近上半年煤价下行压力，公司通过开释上风产能、强化老本管控，展现出较强的计算韧性。需要堤防的是，跟着煤炭市集价钱筑底回升、下半年滞后销量回补和西北矿业并表利润体现，咱们合计公司下半年功绩有望竣事环比改善。
协同上风加速走漏，高端化工新材料产业增盈显耀。产销量方面：2025年上半年，化工品产量474.5万吨，同比+13.47%；化工品销量417.1万吨，同比+11.32%。其中，甲醇产量212.7万吨，同比+6.7%；醋酸产量51.8万吨，同比+1.8%。价钱方面：2025年上半年，化工板块竣事销售收入122.24亿元，同比-2.3%；其中甲醇销售单价为1807元/吨，同比-1.6%；醋酸销售单价为2275元/吨，同比-14.8%。老本方面：2025年上半年，化工板块老本为91.68亿元，同比-9.7%；其中甲醇销售老本为1225元/吨，同比-21%；醋酸销售老本为2083元/吨，同比-11.2%。受益于煤炭价钱核心回落及公司精益不休，化工板块盈利才气大幅改善，上半年孝顺归母净利润10.7亿元，同比增盈9.5亿元，为公司举座功绩提供了有劲保险，充分体现了煤化一体化的协同上风。
策略并购落地收官，要点样子有序激动，远期成漫空间普遍。矿业并购方面：公司于2025年7月完成对西北矿业的收购交割，新增煤炭资源量63.52亿吨、可采储量36.52亿吨，为公司远期发展奠定坚实基础。内生增长方面：山东万福煤矿已插足集合试开动；新疆五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年样子已剥离见煤，二期产能核增手续2026年力图完成；霍林河一号矿产能调增至700万吨/年；刘三圪旦煤矿获取采矿许可证；曹四夭钼矿获取样子核准批复。将来五年，陕蒙区域油房壕、霍林河一号等矿井将链接齐全，新增产能3500万吨/年。化工方面：荣信化工80万吨烯烃样子全面开工，稳步现实鲁南化工6万吨聚甲醛样子，有序激动新疆能化80万吨烯烃样子，加速将来动力50万吨高温费托样子手续办理。现在兖矿动力在产、在建及缠绵矿井产能达到3.2亿吨/年，公司权衡2030年前将按期竣事“原煤产量3亿吨”的缠绵见地，将来成漫空间普遍。
答复股东分享恶果，高股息低估值彰显投资价值。分成方面，2025年上半年，公司董事会提出派发中期股息0.18元/股（含税），分成总和18亿元，占上半年归母净利润的比例为38.7%。此外，公司缠绵出资0.5-1亿元回购A股股份，出资1.5-4亿元回购H股股份，控股股东亦开心“不减握+应时增握”，彰显对公司将来发展的信心。
盈利预测及评级：跟着公司内分娩能不绝开释，集团股东优质金钱有序注入和深远国企雠校下的职工股权激发握续激动，兖矿动力有望朝向“清洁动力供应商和宇宙一流企业”握续成长。咱们预测公司2025-2027年包摄于母公司的净利润永别为118、131、151亿元，EPS为1.17、1.31、1.51元/股。咱们看好公司高水平的不休、内生外延的成漫空间和将来发展转型策略，保管公司“买入”评级。
风险身分：国表里动力政策变化带来短期影响；国表里宏不雅经济复苏不足预期；发生紧要煤炭安全事故风险；公司金钱注入进度受到弗成抗力影响。
本文源自弘扬：《量增本降计算显韧性，并购落地成长启新篇》
弘扬发布时间：2025年8月31日
发布弘扬机构：信达证券考虑诞生中心
弘扬作家：
高升 S1500524100002
李睿 S1500525040002
刘波 S1500525070001
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