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事件：
2025年8月29日，中国神华发布半年度申报，2025年上半年公司已毕买卖收入1381.09亿元，同比下落18.3%，已毕归母净利润246.41亿元，同比下落12.0%；扣非后净利润243.12亿元，同比下落17.5%。计议活动现款流量净额457.94亿元，同比下落11.7%；基本每股收益1.24元/股，同比下落12.0%。
2025年第二季度，公司单季度买卖收入685.24亿元，同比下落15.36%；单季度归母净利润126.92亿元，同比下落5.62%。
点评：
煤炭板块：资本戒指收效显耀，盈利韧性突显。产销量方面：2025上半年，公司商品煤产量165.4百万吨，同比下落1.7%；煤炭销售量204.9百万吨，同比下落10.9%，其中自产煤销量161.9百万吨，同比下落3.4%。价钱方面：2025上半年，公司已毕煤炭详细售价493元/吨，同比下落12.9%；其中自产煤售价478元/吨，同比下落9.3%。按协议分类来看，年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价别离为461/563/544/213元/吨，同比-5.9%/-22.3%/-12.0%/-31.9%，销量占比别离为55.5%/36.7%/4.1%/3.7%。资本方面：2025上半年，公司自产煤资本为177.7元/吨，同比下落7.7%。资本下落主要成绩于原材料、燃料及能源资本和修理费等项打算下落。2025年上半年煤炭业务毛利率31.3%，同比高潮2.9个百分点，已毕利润总数217.62亿元，同比下落11.4%。在市集煤价下行周期，公司资本戒指收效显耀，展现了煤炭业务深广的盈利韧性。
电力板块：燃料资本下落及容量电价对冲部分影响。产销量方面：2025年上半年，公司总发电量987.8亿千瓦时，同比下落7.4%；总售电量929.1亿千瓦时，同比下落7.3%；燃煤机组平均欺骗小时数为2143小时，同比下落8.8%。价钱方面：2025上半年，公司已毕平均售电价钱386元/兆瓦时，同比下落4.2%。资本方面：成绩于燃煤采购价钱下落，平均售电资本为346.9元/兆瓦时，同比下落4.1%。电力板块已毕利润总数50.87亿元，同比小幅下落2.8%；毛利率16.1%，同比高潮0.4个百分点。值得防范的是，公司上半年得回容量电费统统25.3亿元（含税），为电力板块利润提供了有劲守旧。
运载与煤化工板块：铁路&口岸&化工盈利升迁，航运下滑。运载板块：2025年上半年，公司铁路分部已毕盘活量152.8亿吨公里，同比下落5.3%，但受益于资本优化，毛利率同比升迁2.8个百分点至40.3%，已毕利润总数70.36亿元，同比微增1.6%。口岸分部毛利率同比升迁3.0个百分点至47.2%，已毕利润总数13.29亿元，同比增长9.7%。航运分部受航运货运量同比下落23.8%影响，利润总数为1.14亿元，同比下落48.6%。煤化工板块：受益于上年同时确立锤真金不怕火的低基数，公司聚乙烯销量18.40万吨，同比+24.2%；聚丙烯销量17.06万吨，同比+22.6%。煤化工板块已毕利润总数0.76亿元，旧年同时为100万元。
财富注入惩处同行竞争，资源储备与保供材干显耀增强。2025年2月，公司完成对国度能源集团捏有的杭锦能源100%股权的收购，此举使公司煤炭保有资源量加多38.2亿吨，可采储量加多24.4亿吨，显耀升迁了资源储备。2025年8月，公司驱动新一轮紧要财富重组，拟通过刊行股份及支付现款方式购买国度能源集团捏有的煤炭、坑口煤电及煤化工等研究财富，旨在根人道惩处同行竞争问题，将进一步升迁公司一体化运营成果和能源保供材干。
提质增效重答复，中期高分成回馈激动。公司坚捏积极的激动答复战术，在2024年度末期股息派发2.26元/股（分成率76.5%）后，董事会提倡派发2025年中期股息每激动谈主民币0.98元，占2025年上半年归母净利润的79%。公司制定2025-2027年度激动答复霸术，容或每年现款分成不低于昔时归母净利润的65%，并探求奉行中期分成。高比例、可捏续的分成战术彰显了公司对激动答复的高度青睐。
盈利预测与投资评级：公司高长协比例及煤电港运一体化运营使得计议事迹具有较高肃穆性，类似财富注入大开成漫空间，在高现款、高分成、高成长布景下，公司长久投资价值裸露。咱们瞻望2025-2027年公司已毕归母净利润别离为503.94 /525.07/531.75亿元，EPS为2.54/2.64/2.68元/股，督察“买入”评级。
风险身分：宏不雅经济场面存在不细目性；地缘政事身分影响人人经济；煤炭、电力研究行业战术的不细目性；煤矿出现安全分娩事故等。
本文源自申报：《高长协降资本显计议韧性，收并购拓资源筑成漫空间》
申报发布本事：2025年8月31日
发布申报机构：信达证券商量开荒中心
申报作家：
高升 S1500524100002
李睿 S1500525040002
刘波 S1500525070001
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